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「观点」黄金价格预测:通往历史新高的途径

发布时间:2019-11-08 21:54:56

我不是黄金的永久牛市批评家,但我根据市值投资各种资产类别。在2018年首次大规模投资后,我一直在计算过去一年黄金和黄金股票的美元平均价格。

尽管黄金价格可能会在此过程中回落,并在某个时候重新测试其先前的高点1300美元,但最终我预计黄金价格将达到或至少测试历史高点。

如何对待黄金

评估黄金价值具有挑战性,因为它不会产生现金流,所以贴现现金流分析和其他估价方法是不可行的。作为一种货币,黄金不能与其他货币有相同的衡量标准。例如,外汇储备水平、经常账户余额、购买力平价和汇率等。

正因为如此,我将使用下面两种方法的结合来评估黄金。

评估方法1:黄金与货币供应

第一种方法是,从长远来看,我将追踪黄金价格相对于美国广义人均货币供应量的增长。根据世界黄金协会(World Gold Association)的数据,人类历史上可能已经开采了约190,000公吨,其中大部分应该仍然存在,总计约67亿盎司,略低于世界人均1盎司。这是一个非常粗略的估计,确切的数字并不重要。

黄金产量使黄金的估计总供应量每年增加1-1.5%,这大致与人口增长一致。因此,随着时间的推移,人均黄金量保持相对稳定,并且随着开采难度的增加,新的黄金产量变得越来越昂贵。

相比之下,随着时间的推移,人均美元数额将会大幅增加,因此我们预计,从长远来看,美元对黄金的折旧率将会大幅提高。

例如,这个数字显示了美国人均广义货币供应量(蓝线)相对于一盎司黄金的价格(红线),1973年的指数为100:

这不是一个完美的衡量标准,但它可以粗略估计黄金价格相对于人均美元的升值,我认为这是一个考虑黄金价格适当增长率的好方法。随着时间的推移,一旦黄金从2011年的峰值回落,我再次对黄金产生兴趣,并开始随着2015-2018年货币供应量的增长而发展。

评估方法2:实际利率

实际利率和金价的同比变化之间存在显著的负相关。当实际利率低或为负时,黄金通常表现良好。

下图显示了10年期美国国债经通胀调整后的实际收益率(蓝线)与金价同比百分比变化(红线)的对比:

从20世纪80年代末到21世纪初,黄金价格几十年来一直处于低迷状态,这正是我们所看到的。实际利率高,经济增长强劲,因此持有黄金的动机非常低。

值得一提的是,1980年经历了一个高通胀时期,2011年经历了一个新的量化宽松货币政策。这两个事件都导致了对美元缺乏信心和黄金的短暂飙升。

一般来说,人均黄金量随时间相对固定,而人均美元量随时间增加。因此,就美元而言,逻辑和历史上的黄金价格大约以人均创造美元的速度上涨。

黄金达到新高的途径

全球大多数货币的黄金价格最近达到新高,但以美元计算,仍远低于2011年的高点。与一篮子其他主要货币相比,美元通常有15年左右的强势和弱势周期,我们目前正处于美元的强势时期之一。

与一篮子主要货币相比的美元价值。

如果美元相对于其他货币回到2014年的水平,它将从当前水平贬值约20%。如果在美元贬值的情况下,黄金价格与其他货币相比保持在大约水平,那么以美元计价的黄金价格将上升20%,这将使我们的黄金价格达到1800美元。随着时间的推移,美联储进一步降息,货币政策的量化宽松,以及全球贸易摩擦对经济的影响,黄金可能会达到新的高点。

资料来源:通化顺金融研究中心

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